我国物流业上市公司财务绩效评价研究论文

　摘 要

　近些年来，我国物流产业发展势头迅猛，产业的整体规模迅速扩大，已经成为推动我国经济实力持续增长的一股不可或缺的强大力量。物流业是各国之间经济交流的重要枢纽，经济全球化的发展为各行各业带来很多发展机遇，物流业尤其受益匪浅。但是，机遇的产生往往伴随着巨大的挑战。我国经济的迅猛发展使我国成为世界经济的重要市场，国内有越来越多的物流业公司得以产生并且迅速发展，同时有许多历史悠久、实力雄厚的国外物流公司看好我国物流业发展前景，大批进入我国物流市场，造成国内市场竞争加剧，我国本土物流企业面临着巨大挑战。因此，本文以物流上市企业为出发点，针对物流企业发展现状，建立科学合理的财务绩效评价体系，找出企业发展过程中的问题，提出针对性建议，以期促进物流行业的整体发展。

　本文以韵达公司为案例，以企业 2014-2018 年的财务数据为依据，选取 12 个主要的财务指标从偿债能力、盈利能力、经营能力和发展能力等四个角度建立财务绩效综合评价体系。本文首先根据韵达公司 2014-2018 年的财务数据对公司的财务绩效进行纵向分析，然后以包括韵达公司在内的 25 家物流业上市公司为样本，运用 spss25.0 软件，采用因子分析法，通过横向对比分析找出韵达公司在行业内的地位及发展过程中存在的问题。

　通过对比研究可以得出，韵达公司的实力在我国竞争激烈的物流行业内处于领先地位，有着很好的发展前景，但是公司仍存在着一定的短板，所以本文从偿债能力、盈利能力、经营能力和发展能力 4 个方面针对韵达公司提高财务绩效水平提出合理化建议。

　关键词：绩效评价，物流，上市公司，因子分析

　 Abstract

　 In recent years, the rapid development of China"s logistics industry and the rapid expansion of the overall scale of the industry have become an indispensable and powerful force to promote the sustained growth of China"s economic strength. The logistics industry is an important hub of economic exchanges between countries. The development of economic globalization brings many opportunities for all walks of life, especially for the logistics industry. However, opportunities are often accompanied by great challenges. With the rapid development of China"s economy, China has become an important market of the world economy. More and more domestic logistics companies have emerged and developed rapidly.

　本科论文 At the same time, many multinational logistics companies with a long history and strong strength are optimistic about the development prospect of China"s logistics industry. A large number of them have entered China"s logistics market, resulting in intensified competition in the domestic market. China"s local logistics enterprises are facing huge challenges Challenge. Therefore, this paper takes the logistics listed enterprises as the starting point.It establishes a scientific and reasonable financial performance evaluation system and finds out the problems in the process of enterprise development. And then it puts forward targeted suggestions in order to promote the overall development of the logistics industry. Based on the financial data of 2014-2018 of Yunda company, this paper selects 12 main financial indicators to establish a comprehensive evaluation system of financial performance from four perspectives: solvency, profitability, operation ability and development ability. Based on the 2014-2018 financial data of Yunda company, this paper makes a vertical analysis of the company"s financial performance and then takes 25 logistics listed companies including Yunda company as samples and uses SPSS 25.0 software and factor analysis method to find out the position and problems of Yunda company in the industry through horizontal comparative analysis. Through comparative study, it can be concluded that the strength of Yunda company is in the leading position in the logistics industry with fierce competition in China, and it has a good development prospect. But, there are still some shortcomings in the company. Therefore, this paper puts forward reasonable suggestions for Yunda company to improve its financial performance level from four aspects of solvency, profitability, operation ability and development ability.

　Key words: Performance evaluation, Logistics,Listed companies;Factor analysis

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　目 录

　摘 要 ..................................................................... I Abstract .................................................................. I 1 绪论 .................................................................... 1 1.1 研究背景与研究意义 .................................................. 1 1.1.1 研究背景 ........................................................ 1 1.1.2 研究意义 ........................................................ 1 1.2 国内外研究现状 ...................................................... 2 1.2.1 国外研究状况 .................................................... 2 1.2.2 国内研究状况 .................................................... 2 1.3 研究内容与方法 ...................................................... 3 1.3.1 研究内容 ........................................................ 3 1.3.2 研究方法 ........................................................ 4 2 物流产业相关概念及理论分析 .............................................. 5

　 2.1 我国物流产业发展概述 ................................................ 5 2.1.1 物流 ............................................................ 5 2.1.2 物流业的性质及特点 .............................................. 5 2.1.3 我国物流行业发展现状 ............................................ 5 2.1.4 我国物流业发展趋势 .............................................. 7 2.2 财务绩效评价理论基础 ................................................ 7 2.2.1 财务绩效评价的相关理论 .......................................... 8 2.2.2 财务绩效评价的方法 .............................................. 9 3 构建物流业上市公司财务绩效评价体系 ..................................... 10 3.1 指标的选择原则 ..................................................... 10 3.2 指标的选择依据 ..................................................... 10 3.3 因子分析的步骤 ..................................................... 11 4 韵达公司财务绩效评价分析 ............................................... 12 4.1 韵达公司简介 ....................................................... 12 4.2 韵达公司 2014--2018 财务指标纵向分析 ................................ 12 4.2.1 偿债能力指标分析 ............................................... 12 4.2.2 盈利能力指标分析 ............................................... 13 4.2.3.经营能力指标分析 ............................................... 14 4.2.4.发展能力指标分析 ............................................... 15 4.3 物流行业财务绩效评价横向对比分析 ................................... 17 4.3.1 样本的选取 ..................................................... 17 4.3.2 因子分析适用性检验 ............................................. 18 4.3.3 提取公因子 ..................................................... 18 4.3.4 公因子的解释与命名 ............................................. 20 4.3.5 求解因子得分 ................................................... 22 4.4 行业整体绩效综合评价分析 ........................................... 23 4.4.1 偿债能力分析 ................................................... 23 4.4.2 发展能力分析 ................................................... 24

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　4.4.3 经营能力分析 ................................................... 24 4.4.4 盈利能力分析 ................................................... 24 4.4.5 财务绩效综合评价结果分析 ....................................... 24 5 对韵达公司的建议 ....................................................... 25 5.1 提高偿债能力 ....................................................... 25 5.1.1 加强现金流管理 ................................................. 25 5.1.2 改善资金结构，加强融资管理 ..................................... 25 5.2 提高盈利能力 ....................................................... 25 5.2.1 加强投资管理 ................................................... 25 5.2.2 降低成本支出 ................................................... 25 5.3 提高经营能力 ....................................................... 26 5.3.1 提高应收账款管理水平 ........................................... 26 5.3.2 提高资金管理效率 ............................................... 26 5.4 提高发展能力 ....................................................... 26 5.4.1 抓住发展机遇 ................................................... 26 5.4.2 提高竞争力 ..................................................... 27 总 结 .................................................................... 28 致 谢 .................................................................... 28 参考文献 ................................................................. 30 附 录 .................................................................... 32

　 1 绪论

　1.1 研究背景与研究意义 1.1.1 研究背景 随着生产要素的配置和经济活动在全球范围内开展进行，世界各国在生产、分配、交换、消费的环节相互联系，经济全球化得以产生和发展。在经济全球化趋势下，物流已经成为世界各国之间进行经济交流的重要枢纽。当前社会经济交流日益加深，中国作为世界工厂，加工、制造业迅猛发展，工业发展带动贸易发展，物流产业顺势兴起，成为国民经济快速发展的主要推动力量，为其他各行各业生产活动的稳步进行提供了可靠保障。此外，电子商务的迅猛发展和信息技术的不断进步使得物流产业的服务范围渗透到国民经济的各个领域，物流已经与人民的生活息息相关。现在，物流业俨然已经成为了支撑我国国民经济发展的基础性和战略性产业，对我国社会的进步和经济实力的持续增长做出了巨大的贡献。

　近年来，国家努力营造适合物流企业发展的经济环境，大力扶持物流企业发展，积极培养具有国际竞争力的大型综合物流企业。当今世界经济市场竞争日益激烈，单就物流行业而言，经济实力雄厚的大型物流企业不断强势崛起，因此，研究我国物流行业上市公司的财务绩效评价问题，针对其存在的问题提出合理的建议，制定适合企业自身长远发展的战略规划，保证上市企业平稳运行壮大规模，对我国物流行业的蓬勃发展至关重要。

　1.1.2 研究意义 企业绩效水平的高低可以反映出企业综合实力的强弱，通过建立绩效评价体系对企业进行综合性评判，可以充分了解企业的经营成果和发展状况。财务绩效评价是企业经济活动分析的重要内容，对财务绩效进行评价是对企业绩效进行评价的基础，是企业经营发展的核心问题。企业做好财务绩效评价工作，可以掌握企业的财务状况，帮助企业了解自身发展的优势与劣势，及时找出发展过程中出现的问题并改进，促使企业朝好的方向发展。此外，做好财务绩效评价工作可以帮助债权人充分了解融资企业的财务信息；为工商管理部门审核企业经营是否合法提供依据；为国家部门进行宏观经济规划调整、制定相关制度与政策提供合理的依据等。

　物流公司是物流业的支柱，做好物流上市公司的财务绩效评价工作对整个行业的发展有着良好的促进作用。本文以财务绩效相关理论为依据，以物流上市公司的财务数据为研究对象，探讨建立一个科学、合理、系统的综合评价体系，为我国物流业上市公司财务绩效评价研究提供实证案例，借此分析整个物流行业的发展态势，为物流业上市公司的发展提出合理化建议。

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　1.2 国内外研究现状 1.2.1 国外研究状况 绩效评价最早是西方国家提出来的，所以西方学者的研究成果相对更突出一些。1911 年，美国会计工作者哈瑞设计了最早的标准成本制度，这一有关成本控制的绩效评价制度主要用于监测和降低生产成本达到提高利润的目的[1] 。20 世纪 20 年代，美国杜邦（DuPont）公司提出杜邦分析理论，以权益净利率为核心目标，利用几种主要的财务比率之间的关系来评价企业的财务绩效，为全面仔细地了解企业的经营状况提供了方便[2] 。1928 年，美国 Alexander Wall 提出了综合比率评价体系，通过建立模型的方法来对企业进行绩效评价。但是在该方法实行过程中指标的确定具有很强的主观随意性，当某一指标严重不合理时会对总评分产生不合逻辑的重大影响[3] 。20 世纪 90 年代 Robert Kaplan 和 David Norton 根据企业的战略要求设计了平衡记分卡（BSC）指标体系，将非财务指标加入到评价体系中，从财务、客户、内部运营、学习与成长 4 个角度建立“实现战略制导”绩效管理体系[4] 。

　随着物流业的不断崛起，各国学者及团队也具体就物流行业展开了系统研究。Nevem working group(1990)从送货时间、送货可靠性、送货灵活性、库存水平等四个方面对欧洲多家物流配送企业进行了绩效评价研究[5] 。Harding(1998)认为构建物流绩效评价体系的重点在于顾客服务，在进行绩效评价时应该考虑客户的重要度、公司绩效和改进的费用指标，建立以顾客服务为核心的物流绩效评价体系能够帮助企业更好地判断物流绩效的影响因子[6] 。Thomas A.Foster and Helen L.Richardson(2000)等则通过调查研究提出物流绩效评价的核心内容是定基。简单来讲，就是以竞争对手或者顶级公司产品、服务等为参照对自身进行客观的评价[7] 。Christopher(2003)认为先进的物流运作企业应有一套客观完善的绩效评价体系，需要合理的计划、控制及执行来组成物流功能的各个单元活动[8] 。Tonsnont,Ake,Yimsiri,Sanya(2008)等运用平衡积分卡、层次分析法和数据包络分析的概念对物流企业进行了绩效评估。他们的研究成果主要是为了帮助企业改善逆向物流战略[9] 。

　1.2.2 国内研究状况 我国关于上市公司财务绩效的研究起步相对较晚，但在借鉴与吸收国外学者研究经验的基础上已取得了一些自己的研究成果。王勇、杨文慧（2003）提出从风险角度去进行物流企业绩效评价研究。他们认为在进行研究时应该要考虑到风险、成本、效率和客户管理四个方面的问题[10] 。刘辉（2005）在对物流企业进行绩效研究时运用了主成分分析法。在研究过程中，他对所研究指标的重叠部分进行删减，建立互不干扰的新变量来代替原来的指标[11] 。徐佳、部敏(2006)从物流配送中心的功能方面入手，分析了配送中心的包装加工能力、搬运配送能力、分拣装卸能力以及科学管理能力等能力[12] 。高粱

　 （2008）以 29 家港口与物流行业的上市公司 2006-2007 年的财务数据为依据，通过因子分析法进行上市公司物流绩效评价研究[13] 。沈渊(2009)等人采用 DEA 分析我国近 20家物流上市公司四年内的财务绩效并进行分析排名[14] 。赵鹏飞、陈湘蓝、赵云(2010)采用模糊评价法从经济绩效、运营绩效、服务绩效和长期绩效 4 个方面对物流配送绩效进行评价研究[15] 。王茜、金鑫(2013)等人选取多家物流行业上市公司作为研究样本，采用因子分析法构建评价模型，最后针对研究结论提出提高物流财务绩效的对策[16] 。王伟明(2014)等人从营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能力四个角度对我国仓储物流公司进行了绩效评价研究。[17] 。梁丹(2015)选取了我国 26 家港口物流上市公司 2015 年的财务数据进行了研究。在研究过程中，利用主成分分析法计算出各企业综合得分，并以此为依据对各个企业进行排名和分析[18] 。

　1.3 研究内容与方法 1.3.1 研究内容 本文主要是对我国物流业上市公司的财务绩效评价现状进行研究分析，结合相关研究理论，针对物流行业的特点建立一套适用于物流业上市公司的财务绩效综合评价模型。本文以韵达控股股份有限公司作为实证研究对象对物流业上市公司的财务绩效进行理论研究和实例验证，选取其 5 年的财务数据先进行垂直对比分析，再与同行业其他公司进行横向对比研究，分析其行业地位及行业现状，根据分析结果找出企业存在的问题并提出针对性合理化建议，同时为整个行业的上市公司的财务绩效研究提供理论指导和实证案例。

　本文的正文内容共分为五个部分：

　第一部分是文章的绪论。该部分内容首先分析了物流业的发展背景以及对物流行业进行财务绩效研究的意义，其次讲述了国内外一些学者提出的关于企业绩效的研究理论以及具体就物流行业的研究成果，最后讲了本文的研究内容以及研究时所采用的方法。

　第二部分内容主要是介绍了我国物流行业的发展情况、发展特点、发展趋势以及有关进行财务绩效时所涉及到的相关理论。

　第三部分为构建物流公司财务绩效评价体系。该部分内容主要包括建立评价指标体系时选取指标的原则，选取了流动比率等 12 个财务指标并介绍了这些指标的计算方法，还讲解了本文进行因子分析时的操作步骤。

　第四部分是进行对比研究。对韵达公司进行资料简介，然后选取公司 2014-2018 年的财务数据进行纵向分析，再选取同行业其他公司进行横向对比分析，最后得出分析结果。

　第五部分为针对韵达公司财务绩效评价结果对韵达公司提高财务绩效提出合理化建议。

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　1.3.2 研究方法 （1）文献研究法 每一项科学研究都是离不开相关文献的。我们在进行研究时，不可能通过自己的调查与观察得到全部的研究数据，还需要查阅相关文献了解有关理论及研究方法，借鉴前人的做法。本文查阅大量相关文献，结合其他研究者的研究成果，创建评价体系。

　（2）实证分析法 通过阅读相关资料，收集有效的、可靠的物流业上市公司原始财务数据，根据物流业上市公司的特点及我们所要研究的方向选取进行绩效评价的指标。本文选取了韵达公司 2014-2018 年的财务数据以及同行业其他公司 2018 年的财务数据，做好数据的加工与处理工作，然后进行实证分析。

　（3）指标分析法 建立评价体系时，需要选取合适的财务指标。在进行实证分析的时候，我们以韵达公司的财务数据为基础，选取了流动比率、资产负债率、净资产收益率、营业净利率等12 个财务指标。

　（4）对比研究法 以韵达公司为研究对象，通过因子分析结果先是对公司 2014-2018 年的财务数据进行纵向分析，然后再将韵达公司与同行业其他公司进行 2018 年的财务数据横向对比分析，通过纵向与横向对比分析对韵达公司进行财务绩效综合评价。

　（5）因子分析法 因子分析法是一种简化数据的研究方法。把复杂的原始数据提取成几个主因子，然后再进行分析。其优势在于不但可以比较评价对象，还可以找出影响结果的因素，甚至可以自动赋权评分排名。本文我们在对韵达公司的财务数据进行整理分析时，将具有相同本质的数据分类归并，“降维”成几个综合指标，然后通过这几个指标再进行财务绩效评价研究。

　 2 物流产业相关概念及理论分析 2.1 我国物流产业发展概述 2.1.1 物流 《中华人民共和国国家标准：物流术语（GB/T 18354-2006）》对物流的定义为：“物流是物品从供应地向接收地的实体流动过程。根据实际需要，将运输、储存、装卸、搬运、包装、流通加工、配送、回收、信息处理等基本功能实施有机结合。”[19]

　2.1.2 物流业的性质及特点 物流在经济交流过程中起着重要的连通作用，为各行各业之间的经济交流提供动力。物流是经济运行的枢纽。我们可以认为物流业是各行各业之间为保证生产和供给正常进行整合而成的产物。所以，物流业的性质为：一是复合型产业；二是生产性服务业。

　目前，我国物流业的主要特点是：（1）物流作业规范化；（2）物流功能集成化；（3）物流手段现代化；（4）物流信息电子化。

　2.1.3 我国物流行业发展现状 （1）中国物流行业发展历程 ①新中国成立到改革开放前：酝酿萌芽期。在这一发展阶段，国家有关部门集中计划管理居民生活主要消费品的生产和分配。

　② 改革开放到 20 世纪 90 年代：起步发展期。在这一时期，“物流”概念被引入中国。在实行改革开放这一经济政策的影响下，我国经济得到了迅速发展，物流产业也初具规模。

　③2000 年到党的十八大前：快速成长期。2001 年，我国加入了世界贸易组织，随着加入世贸组织，我国与其他国家之间的经济交流更加频繁，使物流产业得到了迅速的发展。

　④党的十八大以来：提质增效期。在我国经济建设的重要时期，国家充分意识到了物流业的发展对于促进经济增长的重要性。国家不断出台相关政策，制定适合物流企业发展的发展规划。

　（2）我国物流业现状 社会物流总额是逐年增加的。从 2014 年到 2018 年，社会物流总额有了很大的提升，增加了 69.6 万亿元，提高了 32.60%。从增长趋势来看，2017 年和 2018 年的增长幅度较大。总体来看，增速相对稳定。

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　 图 2.1

　2014-2018 社会物流总额 Figure 2.1 total amount of social logistics in 2014-2018

　 从 2014 年起，我国社会物流总费用每年都在 10 万亿元以上，且在逐年增加。从 2014到 2018 年，总费用提高了 2.7 万亿元，增加了 25.47%，增长幅度相对来说是较大的。尤其是在 2017 年和 2018 年，每年的增长量超过了 1 万亿元。结合我国物流业目前发展趋势来看，社会物流总费用还会持续增加，增速变动幅度不大。

　 图 2.2

　 2014-2018 全国社会物流总费用 Figure 2.2

　total social logistics expenses in 2014-2018

　 2014-2016 年期间，我国社会物流总收入在 7-8 万亿元之间，2018 年突破了 10 万亿元的关口。从年增长额来看，2014-2016 年期间，每年增长数额在 0.5 万亿元以下。2017 年和 2018 年的增长数额较大，尤其是 2018 年的增长额超过了 1 万亿元。。结合图2.3 可以看出，我国社会物流总收入是持续增加的，近两年增长幅度较大，且有继续扩大的趋势。

　图 2.3

　2014-2018 物流业总收入 Figure 2.3

　 total revenue of logistics industry in 2014-2018

　 由图 2.4 可以看出，自 2012 年以来，前景指数几乎都保持在 50%以上。可以看出我国物流业发展势头迅猛，发展状况稳定。

　 图 2.4

　 2012-2018 LPI 走势图 Figure 2.4

　 2012-2018 LPI trend

　2.1.4 我国物流业发展趋势 （1）绿色物流 随着科技的不断进步，物流活动越来越复杂化，物流业营运成本不断增加，对环境造成的危害也越来越大，所以我们需要在物流过程中抑制或降低对环境的污染，实现资源的充分利用。国家应该将低碳物流纳入发展规划之中，制定相关法律法规，形成低碳发展的长效机制，企业则应顺应国家发展政策，发展低碳经营模式，做到绿色物流。

　（2）信息化物流

　 当今社会科学技术和信息化手段发展迅速，物流行业上市公司要想在世界经济浪潮

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　中平稳发展就要加强信息化建设。物流业的发展必须满足信息化和现代化要求。物流公司要加强现代化建设，利用信息网络系统充分掌握市场信息和经济发展动向等资源，及时制定发展战略，帮助企业走向更高的层次。

　2.2 财务绩效评价理论基础 2.2.1 财务绩效评价的相关理论

　实践离不开理论指导。在财务绩效评价发展史上，不同时期的经济学家、管理学家等学者都在对财务绩效评价研究进行不断探索，他们所提出的研究理论对企业的财务绩效评价具有重要的指导作用。

　（1）利益相关者理论 在企业的管理过程中，要把债权人、客户、供应商等各利益相关者充分考虑在内，对企业的经营状况进行全面综合地分析。在对韵达公司进行绩效管理时，公司的股东要考虑其财富最大化，债权人要根据公司的盈利水平和现金流量等信息确定融资与否，税务财政部门要审核公司是否遵守相关法律法规和依法纳税等，企业员工要根据公司的盈利水平了解自身工资状况。所以，在进行绩效评价时，一定要协调好各利益相关者之间的关系，做到统筹兼顾。

　（2）委托代理理论 在公司运营过程中，股东希望自己雇佣的管理者能够为自己创造最大利益，但是管理者往往由于各种原因而违背了股东的意愿，从而减损了股东的利益。股东通常不参与公司的管理过程而只看经营成果，这就造成了股东与管理者之间获取的信息有很大的差别。为了避免所有者与经营者之间产生重大利益冲突，企业应当针对不同层次的代理人创建一套科学的财务绩效评价体系。

　（3）战略管理理论 发展战略是企业的发展总纲领，企业管理必须以战略为基础，从组织全局角度出发，着眼未来，谋求长远发展和长远利益，在市场竞争中战胜对手，赢得顾客和市场。在绩效评价过程中，公司应当充分考虑战略管理目标来创建合适的评价体系。经过多年发展，韵达公司已经成为国内物流企业的领军者之一。放眼未来，韵达公司要走出国门，成为国际大型综合物流企业，因此，通过财务绩效评价找出公司的优势与劣势，制定合适的发展战略，帮助公司更好的发展。

　 2.2.2 财务绩效评价的方法 （1）杜邦分析法 杜邦分析法主要是通过选取几个财务指标对企业的财务绩效进行评价。但是，杜邦分析法重点考虑的是企业的短期收益状况，对企业的长期收益状况考虑的不够周全。

　（2）沃尔评分法 沃尔评分法主是一种综合比率评价方法。我们可以看出沃尔评分法注重的是公司的长远利益，但是这种方法容易受到主观因素的影响，在对财务比率确定权重的时候是由人主观确定的，这就容易造成某项或者某几项指标不合理，从而对财务绩效评价结果造成严重误差。

　（3）经济增加值法（EVA）

　经济增加值法将所有的资本成本都考虑在内，使用这种方法能够将绩效评价与企业决策联系起来，帮助企业管理者制定出更明智的战略决策，建立有效的激励报酬系统。它的缺点在于经济增加值采用的指标基本属于财务指标，不具有全面性，强调现实效果，具有短期行为导向，而且忽略了非财务因素在在价值创造过程中的作用。

　（4）因子分析法 在有许多观测变量时，我们将互相之间关联性高的变量归为一类，这样我们就可以把这许多观测变量归结成几个互相之间关联性低的大类。使用因子分析法进行数据分析时，可以把复杂的原始数据简化成清晰明了的新指标，但是，对于新生成的指标，我们在对其进行重新定义时往往改变了某项或者某几项数据的原始含义。本文在用因子分析法对韵达公司进行数据分析时，采用现代信息技术手段，化简数据，排除主观因素的影响，使结果更具科学性。

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　3 构建物流业上市公司财务绩效评价体系 3.1 指标的选择原则

　（1）科学性原则 进行物流上市公司财务绩效评价工作需要建立一套科学合理的评价体系。评价体系的建立离不开科学的理论指导，评价过程要遵循科学决策的程序，评价体系的每一项指标的选择都要建立在科学、客观的基础上。

　（2）全面性原则 企业所有的经济活动都会对企业的财务绩效产生影响，因此，在进行财务绩效评价的过程中要充分考虑到企业经营所进行的各种经济活动，在选择评价体系的指标的时候要尽可能做到涵盖范围全面。当然，全面性并不是指要所有的指标都要包括，而是要选取其中具有代表性的指标。

　（3）可比性原则 本文在创建评价指标体系时，遵循可比性原则，对韵达公司进行了 2014-2018 年的财务数据纵向比较和同行业 2018 年经营状况的横向对比。

　（4）实用性原则 在创建评价体系时要结合企业的实际情况，因此，构建出来的评价体系要具有实用价值，要能够为我国整个物流行业企业的财务绩效评价提供理论指导和实证借鉴。所以在创建评价体系时要从实际情况出发，要求方法简单，数据可靠、易于获取，操作规范，要能够取得好的效果。

　（5）系统性原则 建立一套合理的财务绩效评价体系的关键在于在于选取合适的财务指标。每个财务指标并不是孤立的个体，它们互相之间存在着很强的关联性，因此我们在选取财务指标时要充分考虑它们彼此之间的内在联系，从各个角度综合考虑选择合适的指标，让它们互相之间构成一个合理的有机系统，从而使评价体系达到最优化状态。

　3.2 指标的选择依据

　本文在借鉴其他研究者经验的基础上，结合我国物流行业的特点和发展现状，以韵达公司财务状况为基础，选择 12 个财务指标从四个大的方面对韵达公司的财务绩效水平进行考核评价。

　 表 3.1 财务绩效评价指标体系 Table 3.1 Financial performance evaluation index system

　一级指标 二级指标 计算公式

　偿债能力 流动比率 流动负债 流动资产/

　速动比率 流动负债 存货）

　（流动资产 / - 资产负债率 资产合计 负债合计/

　 盈利能力 净资产收益率 股东权益余额 净利润/ 营业净利润 营业收入 净利润/ 投资收益率 投资成本 投资收益/

　 营运能力

　营运资金周转率 平均营运资金 营业收入/ 资本密集度 总收入 总资产/ 总资产周转率 资产总额期末余额 营业收入/

　 发展能力 净利润增长率 上期净利润 上期净利润）

　（当期净利润 / - 营业利润增长率 上年营业利润增长额 本年营业利润增长额/ 总资产增长率 年初资产总额 本年总资产增长额/

　3.3 因子分析的步骤 具体而言，本研究所进行的因子分析主要有以下步骤：(1)定义变量（见表 4.7）；（2）将数据导入 SPSS 25.0 软件，进行相关性检验；(3)确定公因子数量；(4)对公因子进行解释与命名；(5)求解公因子得分；(6)计算综合得分；(7)对结果进行分析。

　表 4.7 变量表示方法

　Table 4.7

　Variable representation methods 指标 变量 指标 变量 流动比率 X1 营运资金周转率 X7 速动比率 X2 资本密集度 X8 资产负债率 X3 总资产周转率 X9 净资产收益率 X4 总资产增长率 X10 营业净利率 X5 净利润增长率 X11 投资收益率 X6 营业利润增长率 X12

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　4 韵达公司财务绩效评价分析 4.1 韵达公司简介 韵达控股股份有限公司（YUNDA Holding CO., Ltd.），简称“韵达股份”。公司坐落于浙江省慈溪市，注册资本 22.3 亿元，法人代表聂腾云，于深圳证券交易所上市，股票代码“002120”。

　韵达公司是国内知名快递物流企业。公司以信息化管理和科技创新为驱动,通过大数据赋能,形成完善的网络优势、高效的运能优势和优质的服务体系,构建以快递为核心、以周边产品开发和新业态发展为两翼,努力建成国内领先、世界一流的物流综合服务提供商。企业的经营范围主要包括：实业投资、企业管理咨询、汽车租赁、信息科技专业领域内的技术开发和技术服务等。

　4.2 韵达公司 2014--2018 财务指标纵向分析 4.2.1 偿债能力指标分析 韵达公司 2014-2018 年的流动资产分别为 34187、200837、321956、475840、1016983万元，流动负债分别为 20007、196100、292281、409999、647888 万元。2014-2016 年的流动比率和速动比率都是呈下降趋势的，短期偿债能力是逐渐下降的。尤其是流动比率，2016 年与 2015 年相比降低了 0.4。从每年年末的资产和和负债统计可以看出，2014-2016 年期间公司的流动负债增长较多。从 2017 年开始，公司的流动比率和速动比率都开始提高。2017 年都增加了 0.06，增长幅度较小。但是，在 2018 年的时候二者都增加了 0.41，突破了 1.5，增长幅度较大。可以看出在 2017-2018 年期间，公司偿还债务的能力逐渐增强。

　2014-2018 年期间，资产负债率总体上是逐渐增加的，只有在 2018 年开始出现了小幅度下降。近几年，公司的总负债增长幅度超过了总资产的增长幅度。企业的债务压力增强，长期偿债能力是在变弱的。2018 年资产负债比率所下降，长期偿债能力开始呈现出变强的趋势。综合来看，韵达公司的偿债能力在合理范围之内变化，且有继续加强的趋势。

　表 4.1 韵达 2014-2018 偿债能力指标

　Table 4.1 debt paying ability index of Yunda 2014-2018

　2014 2015 2016 2017 2018 流动比率 1.71 1.55 1.10 1.16 1.57 速动比率 1.23 1.18 1.09 1.15 1.56 资产负债率 0.25 0.31 0.44 0.44 0.36

　图 4.1 韵达 2014-2018 偿债能力折线图

　Figure 4.1 line chart of repayment ability of Yunda 2014-2018

　4.2.2 盈利能力指标分析

　2015 年公司的净资产收益率出现小幅度下降的现象，2016 年提升了 0.19，但是，2016-2018 年期间又呈现出下降的趋势。总体来看，净资产收益率除了在 2015 年降低到了 0.12，其他年份还是很可观的，自有资本的盈利能力还是较强的。

　从表 4.2 和图 4.2 我们可以看出，2014-2015 年韵达公司的营业净利率是有所下降的，2016-2018 又有所提升。总体来看，营业净利率是呈上升趋势的。韵达公司的销售获利能力在不断提高。

　公司的投资收益率在这五年内变动较大。2015 年的投资收益率由 2014 年的 0.54直接降到了-0.20，可以看出在这一年企业的投资业务出现了很大的问题。2016-2018公司的投资收益率不断提高达到了 2018 年的 0.82，尤其是从 2017 到 2018 增加了 0.69，可以看出企业的投资业务取得了良好的进展。但 2015-2017 企业的投资收益率都明显低于净资产收益率，说明韵达在这三年内的对外投资业务是失败的。

　综上所述，韵达公司的净资产收益率和营业净利率是不断提高的，投资收益率虽在2015 年大幅度降低，但之后几年都在稳步提升，说明韵达公司的盈利能力是在不断提高的。

　表 4.2 韵达 2014-2018 盈利能力指标 Table 4.2 profitability index of Yunda 2014-2018

　2014 2015 2016 2017 2018 净资产收益率 0.17 0.12 0.31 0.30 0.23 营业净利率 0.11 0.08 0.16 0.16 0.19 投资收益率 0.54 -0.20 0.07 0.13 0.82

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　 图 4.2 韵达 2014-2018 盈利能力折线图 Figure 4.2 profitability line chart of Yunda 2014-2018

　4.2.3 经营能力指标分析 从 2014 年到 2015 年营运资金周转率相对来说是降低的，表明这两年企业的运营状况并不是十分理想，这也对应了公司的盈利能力在 2014-2015 年出现降低的情况。2016年公司的营运资金周转率出现了爆发式增长达到了 42.72，表明韵达对营运资金的运用效率很高，但 2017-2018 营运资金周转率出现了持续性大幅度下降，降低到了 6.37，说明公司的经营并不顺畅。

　总体来看，2014-2018 年的资本密集度是不断提高的。可以看出公司在获取单位销售额时所需的资产是不断提高的，经营能力是在逐渐降低的。韵达公司的总资产周转率总体上是呈降低趋势的，可以看出公司的销售能力是在不断变弱的，资产投资的效益在不断变差。

　综上所述，韵达公司的营运资金周转率虽然在 2016-2017 保持在较高的水平，但其他年份都相对不高，公司的资本密集度和总资产周转率在 2014-2018 年区间内都呈现出变弱的趋势，所以韵达公司在 2014-2018 期间的经营能力是在变弱的。

　表 4.3 韵达 2014-2018 经营能力指标 Table 4.3 operation capacity index of Yunda 2014-2018

　2014 2015 2016 2017 2018 营运资金周转率 8.64 6.55 42.72 20.91 6.37 资本密集度 0.87 0.94 0.91 0.94 1.30 总资产周转率 1.15 1.06 1.10 1.06 0.77

　图 4.3 韵达 2014-2018 经营能力折线图 Figure 4.3 line chart of business capacity of Yunda 2014-2018

　 4.2.4 发展能力指标分析 韵达公司的总资产增长率在 2014 年为-0.05，出现了负增长的现象，但是 2015-2018年期间总资产增长率值一直是正的，尤其是 2016 和 2018 两个年份增长率值相对较高，资产近乎增加一倍。从总体趋势看，总资产一直在持续增长，资产规模是在稳定扩大的。

　韵达公司 2014-2018 年的营业利润分别为 8458 万、5.33 亿、11.77 亿、15.89 亿、26.98 亿，我们可以看出企业的经营效益是相当好的。净利润增长率和营业利润增长率在 2014-2018 年期间的变化趋势是一致的。2014 年和 2015 年增长趋势平缓，2016 年出现了大幅度增长，净利润增长率达到了 14.36，营业利润增长率达到了 15.30，显然这一年公司的发展是非常迅猛的。然而，2017 年两个增长率都锐减，2018 年净利润增长率又有所提高，营业利润增长率则与 2017 年持平。

　综上所述，韵达公司的总资产增长率、净利润增长率和营业利润增长率虽然有所有所波动，但是企业一直在朝好的方向发展，韵达公司的发展前景良好。

　表 4.4 韵达 2014-2018 发展能力指标 Table 4.4 development capacity index of Yunda 2014-2018

　2014 2015 2016 2017 2018 总资产增长率 -0.05 0.13 0.81 0.40 0.92 净利润增长率 0.86 -0.25 14.36 0.34 0.64 营业利润增长率 1.28 -0.17 15.30 0.34 0.34

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　 图 4.4 韵达 2014-2018 发展能力折线图 Figure 4.4 line chart of Yunda"s development capacity in 2014-2018

　 4.3 物流行业财务绩效评价横向对比分析 4.3.1 样本的选取 通过前面对韵达公司 2014-2015 年财务数据的纵向对比分析，我们可以看到韵达公司的偿债能力和盈利能力在不断增强，经营能力虽然有下降趋势但也在合理范围之内，发展能力存在一定波动，但也总体呈现出良好的发展态势。通过纵向对比只能了解这几年公司自身的发展状况，不能了解到整个物流行业内其他上市公司的发展状况以及自身在行业内处于一个怎样的地位。所以，本文选取包括韵达公司在内的 25 家物流行业上市公司 2018 年的财务数据进行横向对比，希望以此判断出韵达公司在行业内的位置并找出公司在发展过程中存在的问题。

　表 4.6

　25 家物流业上市公司汇总 Table 4.6 summary of 25 listed logistics companies 序号 股票代码 公司名称 序号 股票代码 公司名称1 002010 传化智联 14 600180 瑞茂通2 002120 韵达股份 15 600233 圆通速递3 002183 怡亚通 16 600603 广汇物流4 002210 *ST 飞马 17 600787 中储股份5 002245 澳洋顺昌 18 603056 德邦股份6 002352 顺丰控股 19 603066 音飞储存7 002468 申通快递 20 603117 万林物流8 002682 龙洲股份 21 603128 华贸物流9 002769 普路通 22 603223 恒通股份10 300013 新宁物流 23 603329 上海雅仕11 300240 飞力达 24 603569 长久物流12 600093 易见股份 25 603648 畅联股份13 600153 建发股份

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　4.3.2 因子分析适用性检验

　表 4.8

　KMO 和巴特利特检验 Table 4.8 kmo and Bartlett test KMO 和巴特利特检验 KMO 取样适切性量数 .692 巴特利特球形度检验 近似卡方 341.097 自由度 66 显著性 .000

　从表 4.8 可以看出，我们选取的原始数据的 KMO 值为 0.692 > 0.5，近似卡方为341.097，自由度为 66，显著性水平为 0，由此我们可以认为我们选取的 25 家样本之间存在着较强的相关性，可以采用因子分析法对韵达公司进行绩效评价研究。

　4.3.3 提取公因子

　表 4.9

　公因子方差 Table 4.9 Common factor variance 公因子方差

　初始 提取 X1 1.000 .871 X2 1.000 .930 X3 1.000 .858 X4 1.000 .982 X5 1.000 .938 X6 1.000 .702 X7 1.000 .806 X8 1.000 .797 X9 1.000 .908 X10 1.000 .800 X11 1.000 .978 X12 1.000 .979 提取方法：主成分分析法。

　从公因子方差的提取值来看，有 6 个指标大于 0.9，4 个指标大于 0.8，2 个指标大于 0.2，我们的操作是成功的。

　表 4.10

　总方差的解释 Table 4.10 explanation of total variance

　 由表 4.10 总方差解释表可以得知，我们一共提取出了 12 个公共因子，其中前 4 个公因子 F1、F2、F3、F4 的特征值都大于 1，特征值分别为 4.980、2.555、1.954、1.060。至于后面 8 个 F5、F6、F7、F8、F9、F10、F11、F12 的特征值都小于 1，分别为 0.600、0.373、0.178、0.114、0.097、0.074、0.014、0.002。在因子分析时，按照理论应该选取 12 个公因子作为研究对象，但是由于后 8 个公因子方差很小，所以本文放弃后 8个公因子，只选择 F1、F2、F3、F4 等前 4 个公因子进行研究。

　从总方差解释表中我们可以看出 F1 的方差百分比为 41.498%，F2 为 21.294%，F3为 16.281%，F4 为 8.831%。前 4 个公因子累积所占百分比达到了 87.904%，表明这 4 个公因子可以代表原来 12 个指标的 87.904％的信息。所以，我们提取的公因子是成功的。

　总方差解释 成分 初始特征值 提取载荷平方和 旋转载荷平方和 总计 方差百分比 累积 % 总计 方差百分比 累积 % 总计 方差百分比 累积 % 1 4.980 41.498 41.498 4.980 41.498 41.498 3.222 26.849 26.849 2 2.555 21.294 62.792 2.555 21.294 62.792 3.166 26.380 53.228 3 1.954 16.281 79.073 1.954 16.281 79.073 2.557 21.310 74.539 4 1.060 8.831 87.904 1.060 8.831 87.904 1.604 13.366 87.904 5 .600 5.003 92.907

　 6 .373 3.110 96.018

　 7 .178 1.482 97.499

　 8 .114 .951 98.450

　 9 .097 .806 99.256

　 10 .074 .613 99.869

　 11 .014 .119 99.987

　 12 .002 .013 100.000

　 提取方法：主成分分析法。

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　图 4.5 碎石图 Figure 4. 5 Gravel map

　从图 4.5 碎石图可以看出，F1 与 F2 的特征值之间差距较大，F3 与 F4 差距相对较小。从碎石图走势来看，F1 与 F2 之间走势陡峭，F3 与 F4 之间走势开始变得平缓，F5开始走势明显平缓且渐渐趋于持平。另外，后 8 个公因子的特征值全部小于 1。所以，我们选取前 4 个公因子进行研究是合理的。

　4.3.4 公因子的解释与命名

　表 4.11

　 成分矩阵 Table 4. 11 Component matrices

　成分矩阵 a

　成分 1 ...

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